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如果一个男人拥有敬畏之心
2、亲戚之间感情很淡,都太偏重于自我感知的倾诉,很远的地方就可以闻到一股很臭很刺鼻的味道,很久没提笔,
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随着美日近期相继推出各自的货币宽松政策,今年早期曾被广泛预期的全球“退出”将被搁置,这意味着全球流动性将会进一步宽松。对于中国而言,资金环境是否也会水涨船高呢?
21世纪经济报道发表中国人民银行国际司副司长张涛文章表示,从近年来中国基础货币的来源结构来看,央行对金融机构贷款的占比呈不断下降趋势,外汇占款成为基础货币供应的主渠道。2000年至2005年7月汇改前,外汇占款增量占货币供给增量的比重平均为28%;而2005年7月汇改启动至2008年9月份雷曼破产前,该比重的平均水平已升至57%。
货币供给来源结构的变化,让中国货币政策的有效性面临了严峻挑战,同时也放大了金融危机对于中国货币环境的冲击:单月新增外汇占款的3个月移动平均数,由2008年3月的4700亿一路下滑至2009年3月的1400亿,一年间降幅高达70%,而伴随全球化的“量化宽松”,至2009年11月份,该指标又回升至3000亿,9个月间升幅达114%,如此的巨幅波动,不仅对经济运行造成巨大伤害,而且更让中国央行的调控难上加难。
文章称,外贸的调结构作为中国经济结构转型的重要环节,其中重要内容之一,则是广被讨论的“脱钩”问题,即贸易伙伴的多元化,以削弱长期以来依靠发达国家需求的格局,但调整之路不可能在一夜之间完成。目前的现状则是中国的出口有近一半是依靠欧洲和美国。而随着危机后缓慢修复态势的确认,美欧需求对于中国出口的拖累将伴随前期政策性因素的削弱而逐渐显现,贸易顺差对于外汇占款的贡献实不容乐观。
外商直接投资一直以来也是中国经济增长的主要拉动因素,而伴随中国经济结构转型的迫切,中国对于外商直接投资的定位和态度已经发生了实质性变化,更加强调了外部技术的输入,而不再过分强调资金的注入。中国态度的转变必然会对多年习惯于追求市场份额、投资回报的海外投资者产生触动,因此,必然存在一个磨合期。
针对中国资本、资产市场出现的泡沫,境外热钱的流入一直以来被视为背后的推手之一,但此次危机已让全球投资者态度发生变化,钱对于中国市场的投资思路已由危机前的“左边交易”转为了危机后的“右边交易”。同时伴随人民币汇率形成机制的日渐成熟,也使得危机前单边赌升的市场预期发生变化,就目前NDF观察,市场对于一年后人民币的升值预期仅为1%左右。若再加之外管当局对于热钱监控不断增强,热钱的流入恐怕未能如一些专家所言的“重新迎来新一轮的短期国际资本流入”。
伴随2009年信贷的井喷和外需的疲弱,外汇占款增量比重大幅降低,那么伴随国内货币政策由宽松向中性的回归,信贷的收缩是否会重新提高该比重呢?按照M2增速为17%,人民币升值幅度为2%的假设,按照不同的比重,测算的结果是今明两年外汇占款增量占M2增量要想保持在25%的水平,那么就需要这两年外汇占款的增量分别达3800亿美元、4500亿美元之多,这就需要强劲的外需、外资和资本市场来保证。就目前而言,这三点均很难实现,且不说中国外贸结构的调整、汇率政策的灵活和外管当局对于热钱的打击等因素的影响。
文章指出,此次危机,已经使得本世纪以来不断加重的中国货币供给被动于外汇占款的局面发生了深刻变化,甚至可以说“货币供给的内生性特征”正在逐渐退化,而此点无论是对于货币当局自主调控有效性的提高,还是对于中国经济结构调整进程的加速,都具有十分重要的意义,如果漠视这种变化,那么有利的空间很可能变为不利的风险。
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